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Ultra-day Debt Default Butterfly Effect
17-3-2014
  (2014年03月14日  来源:21世纪经济报道)
  3月13日,在原定发行期限截止日前一天(3月6日~14日),遂宁川中经济技术开发公司决定将10亿元企业债的发行计划延后。
  当日,该公司在银行间债券市场公告,“由于ST超日3月4日晚公告无法支付利息,债券市场引发严重动荡,本公司决定推迟本期债券的发行。”
  据21世纪经济报道记者统计,3月以来的不足半个月里,已有22家企业宣布推迟发行债券,此景较为罕见。延迟发行的品种以中长久期的中票为主,也包括短期融资券和企业债;发起企业多为AA评级以下,且多为民营企业。
  “去年底流动性特别紧张时,也有不少企业选择延迟债券发行,但1、2月市场已慢慢回暖。超日债违约后,低评级信用债利率开始高企,不少发行人望而却步。”国海证券固定收益投资经理段吉华称。
  百亿发行押后
  福州交通建设集团是个典型。2012年,该集团获得注册10亿元额度中票,注册有效期2年。2013年1月发行第一期3亿元,剩余7亿元原计划于2013年第二季度和2014年第三季度发行。
  此后,2013年6月发生“钱荒”,下半年货币市场维持偏紧状态,原定于去年二季度发行的第二期中票一直延后,鉴于近期市场波动,福州交通集团最终决定变更发行计划,3月6日,其在银行间债市发布公告称,7亿中票将改为二季度和三季度发行。
  该集团在公告中披露的原因是“根据集团融资需求及融资成本。”
  段吉华告诉记者,尽管对于超日债违约市场已有预期,在停牌前,该债券价格只剩60多元;停牌后,根据虚拟估值,价格更是跌到了40多元(债市仅有此一例)。但在超日债违约欠付利息后,还是引起了机构投资者对民企、资质不高信用债的警惕。
  “在最近市场强烈波动下,一般企业发行前多主动征求主承销商意见,不少并未进行实质性询价,就主动延迟发行债券。”光大银行投行部一位人士称。
  不过,据21世纪经济报道记者观察,不少企业由于借新还旧需求,也进行了债券的询价和认购,但在原有申购利率区间认购不足,又不愿意提高利率才推迟发行。其中包括重庆对外经贸、富通集团等多家企业。
  嘉兴高等级公路投资是个例外。3月5日,该公司4亿元中票,在6.3%~7.3%的申购区间申购资金不足,暂时取消了发行。3月13日,该公司将申购区间上调至7%~8%,大幅提高0.7个百分点,再度尝试发行。
  据记者统计,包括上面两类情况,3月以来,按照中国货币网的发布,总计有22只债券延迟发行,计划发行总规模超过100亿元。
  重估低评级债
  “与去年底,资金紧张导致的一级市场困难不同,此次受波及主要是,本身已被机构投资者预期还款风险的企业,例如一些存量债券利率10%以上企业;国企及盈利强的民企并不受影响,城投债只要提高利率发行也不愁。”段吉华称。
  他表示,每个机构对低评级信用债的界定不同,在国海证券框架内,AA-及以下评级的债券被视为资质不高。21世纪经济报道记者以此标准对上述推迟发行企业进行了梳理,不少囊括在此范围内。
  事实上,监管层同样在关注此部分债券风险,3月12日,21世纪经济报道记者从券商固收人士处证实,由证监会管理的中证资本市场运行统计监测中心(下称“中证监测”)已要求各家券商上报其自营账户及资管账户所持有的评级在“AA”以下的信用债持仓情况。
  在此背景下,21世纪经济报道记者从券商人士处获悉,上述嘉兴高等级公路投资4亿元中票中标利率在7.5%左右,发行成本不菲。
  另一个值得关注的现象是,上述延迟发行企业中,不少来自于产能过剩行业,包括安阳钢铁、西宁特殊钢、泰州口岸船舶等。
  光伏企业风险也仍值得关注,3月13日,“11天威债”正式暂停上市,其与之超日情况如出一辙,均连续两年业绩巨亏,同处于光伏行业,保荐人同为中信建投。21世纪经济报道记者了解,目前天威集团已被多家债权银行起诉,并进行资产保全。
“我们目前正在与意向重组方接洽,光伏行业内外的企业都有。同时,还在处置应收款,回笼资金后偿还债券利息。关于公司与银行间的诉讼基本结案,但还没有执行。”超日相关人士近日对21世纪经济报道记者称。



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